現(xiàn)行規(guī)制下信托公司的展業(yè)空間
來(lái)源：m.beiwo888.cn 時(shí)間：2006-01-11
在當(dāng)前中國(guó)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管政策下，信托公司是惟一可以橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)投資市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，似乎機(jī)會(huì)無(wú)限，這也是目前為信托公司所津津樂(lè)道的。但實(shí)際上，由于其負(fù)債業(yè)務(wù)被嚴(yán)格禁止，且自營(yíng)業(yè)務(wù)與信托理財(cái)業(yè)務(wù)之間有嚴(yán)格的防火墻。因此，在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，信托公司已不具有金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)了，它與市場(chǎng)上任何一家投資機(jī)構(gòu)并無(wú)二致，相反由于受到銀監(jiān)會(huì)（局）的嚴(yán)格監(jiān)管，在投資領(lǐng)域不僅沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)，反而具有來(lái)自嚴(yán)格監(jiān)管的劣勢(shì)。如2004年底頒布的《關(guān)于規(guī)范信托公司證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與管理的通知》就對(duì)信托投資公司證券投資的投資策略（組合投資）、投資比例（市值不得超過(guò)凈資產(chǎn)的50%）等作了嚴(yán)格規(guī)定。
目前信托理財(cái)業(yè)務(wù)被嚴(yán)格限制在有限私募的范圍內(nèi)，不僅有最低金額（5萬(wàn)元人民幣）的限制，而且有合同份數(shù)（200份）的限制，這注定了信托公司的資金動(dòng)員能力有限。雖然理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)大可以通過(guò)報(bào)備制下的信托產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)行來(lái)完成，但多次發(fā)行本身不但加大了信托公司的經(jīng)營(yíng)成本，而且理財(cái)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，對(duì)信托公司本身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力也是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。
另外，從表面上看，信托公司可從事除IPO承銷之外的幾乎所有投資銀行業(yè)務(wù)。但五次清理整頓之后的信托公司要在投資銀行業(yè)務(wù)上與具有“通道”優(yōu)勢(shì)與人才積累優(yōu)勢(shì)的證券公司競(jìng)爭(zhēng)，尚處于弱勢(shì)地位。以此來(lái)看，無(wú)專屬“領(lǐng)地”且尚處“幼年期”的信托公司在與銀行、券商、基金公司等其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中，優(yōu)勢(shì)不多，可劣勢(shì)卻相當(dāng)明顯。由此，信托公司的功能定位問(wèn)題就成為一個(gè)值得業(yè)界思考的大問(wèn)題。
透過(guò)信托公司的發(fā)展歷史、展業(yè)現(xiàn)實(shí)與信托業(yè)發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于信托公司在中國(guó)金融體系中的功能定位這一問(wèn)題，信托銀行和投資銀行兩個(gè)相輔相成的方向值得考慮：
信托銀行
這里提出的信托銀行概念，與日本的信托銀行不完全一樣，日本的信托銀行是以信托為主的，可以兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)和一般銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。而這里提出的信托銀行，是指只能經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)，這符合中國(guó)現(xiàn)行的分業(yè)管理制度。但在信托標(biāo)的，特別是貨幣資金的受托上，采用類似銀行吸儲(chǔ)式的開(kāi)放式受托方式，并將信托標(biāo)的運(yùn)用于指定的或非指定用途上。信托銀行所面對(duì)的委托人，同樣是具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的“合格投資者”，信托資金額度同樣受到諸如“五萬(wàn)元人民幣”以上的最低額度限制。相當(dāng)于開(kāi)放式的信托基金。目前有的信托公司所持續(xù)發(fā)行的無(wú)明確指定用途的資金信托計(jì)劃，其實(shí)已經(jīng)具備信托銀行的雛形。
為此，信托銀行需要完善自己的財(cái)富管理功能。這是信托“受人之托，代人理財(cái)”的本源業(yè)務(wù)，包括單一財(cái)富管理和集合財(cái)富管理和遺產(chǎn)管理。目前國(guó)內(nèi)信托公司廣為開(kāi)展的資金信托業(yè)務(wù)其實(shí)也就是集合財(cái)富管理業(yè)務(wù)，其至少五萬(wàn)元（現(xiàn)在一般最少為十萬(wàn)元）的門檻資金的要求，使其成為“富人理財(cái)俱樂(lè)部”。這是信托公司展業(yè)所信賴的資源，信托公司應(yīng)該在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，積極拓展財(cái)富管理總量，實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求，同時(shí)也為其他業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供資源上的支持。
投資銀行
這里的投資銀行是指包括企業(yè)改制、重組、并購(gòu)、MBO、EMBO、管理咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等非“通道”業(yè)務(wù)的大投行概念?，F(xiàn)行信托法規(guī)給了信托公司在這方面充分展業(yè)的空間，信托公司因所具有的項(xiàng)目融資支持能力，在這一業(yè)務(wù)上應(yīng)該比券商等別的金融機(jī)構(gòu)具有制度性優(yōu)勢(shì)，信托公司必須充分利用這一制度性優(yōu)勢(shì)來(lái)拓展該項(xiàng)業(yè)務(wù)。但就目前來(lái)看，信托公司在這方面的作為還相當(dāng)有限。信托公司在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上亟待解決的問(wèn)題，一是人才隊(duì)伍建設(shè)，二是合法合規(guī)條件下與其他業(yè)務(wù)的資源互補(bǔ)機(jī)制的設(shè)計(jì)。一旦在上述兩方面有了好的解決方案，信托公司在投資銀行業(yè)務(wù)上的發(fā)展空間相當(dāng)廣闊，也是當(dāng)前環(huán)境下別的金融機(jī)構(gòu)所無(wú)法比擬的。目前，有的信托公司正欲拓展所謂“非資金推動(dòng)型業(yè)務(wù)”，但卻沒(méi)有找到別的推動(dòng)引擎，以致效果不佳。其實(shí)大部分的“非資金推動(dòng)型業(yè)務(wù)”卻是在資金推動(dòng)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)與促成的，信托公司完全可以利用自己先天的制度優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有必要“舍長(zhǎng)取短”。
為了在信托銀行與投資銀行兩個(gè)定位方向上有所作為，無(wú)論是信托銀行的資金運(yùn)用，還是投資銀行項(xiàng)目選擇，信托公司必須增強(qiáng)自己在投資管理方面的能力。
信托公司的投資業(yè)務(wù)分為自營(yíng)投資、委托投資和信托投資。其中信托投資業(yè)務(wù)是最值得研究的業(yè)務(wù)。信托公司對(duì)財(cái)富的管理最終要落實(shí)到具體的投資標(biāo)的上。而財(cái)富管理除了滿足一部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡的委托人的理財(cái)要求外，還要滿足其他風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的委托人的理財(cái)要求。目前市場(chǎng)上發(fā)行的資金信托計(jì)劃，普遍是以到期無(wú)條件回購(gòu)、超額資產(chǎn)抵押或第三方擔(dān)保來(lái)做理財(cái)保證的。說(shuō)到底，這樣的資金信托產(chǎn)品在更多的意義上是一種過(guò)橋融資或高息項(xiàng)目債券而已，也可以說(shuō)是一種帶隱含保底合同的項(xiàng)目投資信托基金。在這種模式下，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不高的信托公司要想獲取高回報(bào)，自然不可能。現(xiàn)行以私募為特征的資金信托業(yè)務(wù)真正的出路是在產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域上。國(guó)外在小企業(yè)融資方面發(fā)展起來(lái)的私募股權(quán)投資市場(chǎng)和私募債券投資市場(chǎng)已經(jīng)提供了成熟的展業(yè)模式。目前小企業(yè)融資問(wèn)題已經(jīng)引起了決策層的關(guān)注，但中國(guó)已有的金融體系卻沒(méi)有構(gòu)建起為小企業(yè)提供金融支持的渠道和功能。信托的私募性質(zhì)與信托機(jī)構(gòu)的地方金融性質(zhì)，都能很好地切合小企業(yè)融資特點(diǎn)的需要。信托公司完全可以在這方面有所作為。
同時(shí)，以上兩方面的定位，必須形成相輔相成的支撐關(guān)系，其關(guān)系可大致概括為：信托銀行求規(guī)模，被動(dòng)管理為主，制度制勝，保“溫飽”；投資銀行樹(shù)精品，積極管理為主，機(jī)制制勝，奔“小康”。當(dāng)然要完成這個(gè)目標(biāo)，還有很長(zhǎng)的路要走，這里面不僅要有監(jiān)管政策的支持，更重要的是信托公司自身的努力。
作者單位：北方信托博士后工作站
(xintuo摘自《金融時(shí)報(bào)》)